Par un vendredi matin pluvieux à Munich, le conseiller financier Thomas Weber explique à un jeune couple les avantages d'un plan d'épargne en ETF sur l'indice MSCI World. Ses paroles semblent convaincantes : "Avec un seul investissement, vous avez accès à plus de 1.400 entreprises de 23 pays développés dans le monde entier". Ce qu'il ne dit pas, c'est que près des trois quarts de ce placement prétendument mondial sont investis dans des actions américaines.
Cette scène se répète chaque jour dans les entretiens de conseil à travers l'Europe. Le MSCI World est devenu l'étalon-or des investisseurs passifs - en particulier pour ceux qui investissent pour la première fois dans des actions. Mais derrière la façade de l'investissement "mondial" se cachent des réalités que de nombreux investisseurs ne saisissent pas pleinement, et il est temps de les examiner d'un œil critique.
Un pari sur l'Amérique sous couvert de diversification
Les chiffres parlent d'eux-mêmes : les actions américaines représentent actuellement environ 73,6% du MSCI World. Cette domination s'est considérablement renforcée au fil du temps - en 2011, le poids des États-Unis était encore d'environ 50%. Un coup d'œil sur les dix plus grandes positions de l'indice révèle une image encore plus claire : toutes les dix premières positions sont occupées par des entreprises américaines, en particulier les géants de la technologie Apple, Microsoft, Alphabet et Amazon.
"On pourrait comparer le MSCI World à un yaourt dont l'emballage met en avant les baies, alors qu'elles ne représentent en réalité qu'une fraction du produit", explique le Dr Klaus Müller, analyste financier dans une grande banque allemande. "Beaucoup d'investisseurs ne se rendent pas compte qu'en achetant un MSCI World ETF, ils prennent de facto un pari massif sur l'Amérique".
Cette évolution n'est pas le fruit du hasard. L'indice reflète la capitalisation boursière et les entreprises technologiques américaines ont connu des hausses de valeur sans précédent au cours des dernières années. Une comparaison révélatrice : la performance du MSCI World et du S&P 500 purement américain présente une remarquable homogénéité sur de longues périodes - un indice clair de la dépendance américaine.
L'anatomie d'un "indice mondial
Le MSCI World a été créé en 1969 et est devenu depuis l'une des principales références en matière d'investissement en actions internationales. Avec 1 396 sociétés issues de 23 marchés développés, il couvre environ 85% de la capitalisation boursière de ces pays.
Un regard plus attentif sur la répartition par pays montre le déséquilibre : après les Etats-Unis, avec 73,571 TP11T, viennent le Japon avec seulement 5,261 TP11T et la Grande-Bretagne avec un maigre 3,491 TP11T. L'Allemagne, la quatrième plus grande économie du monde, obtient un modeste 2,19%.
On constate également une nette concentration des secteurs : les technologies de l'information arrivent en tête avec 24,90%, suivies du secteur financier avec 16,50% et des biens de consommation cycliques avec 11,27%. Si cette concentration reflète d'une part les mutations technologiques des dernières décennies, elle entraîne d'autre part un déséquilibre sectoriel qui génère des risques supplémentaires.
Une histoire à succès impressionnante - jusqu'à présent
Malgré toutes les critiques, la performance du MSCI World jusqu'à présent est impressionnante. Depuis 1978, l'indice a réalisé un rendement annuel moyen de 10,4%. Un investissement de 10.000€ en 1978 serait aujourd'hui passé à plus de 900.000€ - un argument convaincant pour les investisseurs orientés vers le long terme.
Plus récemment, l'indice a également su convaincre. Après une chute d'environ 40,33% au plus fort de la crise financière de 2008, l'indice s'est rapidement redressé. En 2019, il a enregistré une hausse considérable de 28,401 TP11T, en 2023, une plus-value de 24,421 TP11T, et la tendance positive s'est poursuivie en 2024 avec une hausse d'environ 19,191 TP11T.
Ces chiffres expliquent pourquoi le MSCI World est devenu l'instrument d'entrée de toute une génération d'investisseurs - en particulier dans des pays comme l'Allemagne, où la culture des actions est traditionnellement faible. "La simplicité du concept - 'acheter le monde et le conserver à long terme' - attire de nombreux investisseurs", explique Michael Hartmann, conseiller financier indépendant basé à Berlin.
Les dangereux points aveugles d'un "indice mondial
Mais le nom "World" induit en erreur, comme le dénoncent de plus en plus de critiques. L'indice ne prend en compte que 23 pays développés et laisse de côté des pays émergents importants comme la Chine, l'Inde et le Brésil - des économies qui représentent ensemble plus de 40% du PIB mondial et qui comptent parmi les marchés à la croissance la plus rapide du monde.
"C'est comme si vous prétendiez avoir gagné la Coupe du monde, mais que seules des équipes d'Europe et d'Amérique du Nord y aient participé", explique Claudia Bergmann, experte financière indépendante basée à Berlin. "Un indice vraiment mondial devrait également prendre en compte les marchés émergents qui façonneront l'économie mondiale de demain".
Autre point critique : l'indice se concentre sur les grandes et moyennes entreprises. Le seuil d'admission est fixé à une capitalisation boursière d'au moins 1,7 milliard de francs suisses. Les entreprises plus petites et potentiellement à plus forte croissance sont laissées de côté. "C'est justement dans ces 'small caps' que se trouvent souvent les moteurs d'innovation et de croissance de demain", explique Bergmann.
Pour les investisseurs européens, un risque supplémentaire vient s'ajouter : les fluctuations du cours du dollar par rapport à l'euro peuvent avoir un impact considérable sur la performance. En 2022/2023, le dollar s'est nettement affaibli par rapport à l'euro, ce qui a freiné les actions américaines dans les portefeuilles des investisseurs en euros. "De nombreux investisseurs sous-estiment le risque de change associé à une orientation américaine aussi marquée", prévient le Dr Schulz, économiste à l'université de Francfort.
Il est temps de remettre en question la domination américaine
Alors que les partisans affirment que la domination américaine dans le MSCI World ne fait que refléter la réalité économique, de plus en plus de voix s'élèvent pour critiquer cette concentration.
"L'économie américaine représente environ 25% du PIB mondial, mais contrôle près de 75% du MSCI World - cet écart n'est plus justifiable", argumente le professeur Heinz Schmidt, économiste financier à l'université de Hambourg. "Nous ne voyons pas ici l'importance économique réelle des pays, mais une distorsion due à la capitalisation boursière et aux différences de valorisation".
La valorisation élevée des actions américaines, notamment dans le secteur technologique, a entraîné une concentration sans précédent dans l'histoire. "Les Magnificent Seven - Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta et Tesla - représentent désormais une part disproportionnée de l'indice", explique Schmidt. "Cette concentration extrême augmente le risque pour les investisseurs qui pensaient être largement diversifiés".
La durabilité à long terme de la domination américaine est également de plus en plus remise en question. "Les États-Unis sont confrontés à d'énormes défis structurels - de l'endettement public élevé aux tensions géopolitiques en passant par les inégalités sociales croissantes", prévient le Dr Julia Meyer, économiste dans une grande banque européenne. "Il serait négligent d'envisager le développement économique futur uniquement à travers le prisme américain".
Des alternatives convaincantes pour l'investisseur critique
Pour les investisseurs à la recherche d'une diversification mondiale plus large et plus équilibrée, il existe aujourd'hui plus d'alternatives que jamais. L'indice MSCI All Country World (ACWI) inclut également les pays émergents et offre ainsi une image plus complète des marchés boursiers mondiaux. Avec une pondération américaine d'environ 63%, il est certes toujours fortement marqué par les États-Unis, mais il est nettement plus équilibré que le MSCI World.
L'indice FTSE All-World Equal Weight va encore plus loin en attribuant la même pondération à chaque pays, indépendamment de sa capitalisation boursière. "Cette approche réduit drastiquement la domination américaine et assure une véritable diversification géographique", explique la conseillère financière Sabine Müller de Francfort.
Une autre possibilité est de combiner stratégiquement différents indices. "Un portefeuille composé de 50% MSCI World, 30% MSCI Emerging Markets et 20% MSCI Europe offre une couverture mondiale nettement plus équilibrée", recommande Müller. "Cette combinaison réduit la pondération américaine à environ 40% tout en augmentant l'exposition aux marchés émergents et à l'Europe".
Pour les investisseurs qui cherchent à diversifier leur allocation sectorielle, les ETF equal-weight, qui accordent la même pondération à chaque secteur, indépendamment de sa capitalisation boursière, sont une bonne solution. "Cela évite une concentration excessive sur certains secteurs comme la technologie et assure une répartition plus équilibrée", explique Müller.
Les ETF basés sur des facteurs, qui reproduisent certaines stratégies d'investissement comme Value, Quality ou Minimum Volatility, sont également une alternative de plus en plus appréciée. "Ces facteurs se sont historiquement révélés efficaces et peuvent compenser l'orientation unilatérale du MSCI World", explique Müller.
Gérer activement les risques de change
Les investisseurs européens ne devraient pas non plus sous-estimer la composante monétaire. "En investissant dans le MSCI World, on s'expose automatiquement à un risque considérable lié au dollar", prévient le conseiller financier Hartmann. "En période de faiblesse du dollar, cela peut considérablement nuire à la performance".
Il existe différentes manières de gérer ce risque. Les variantes d'ETF couvertes contre le risque de change (appelées "hedged" ETF) éliminent le risque de change, mais souvent à un coût plus élevé. Une autre stratégie consiste à ajouter des obligations ou des actions libellées en euros afin de réduire l'exposition aux devises.
"Les ETF obligataires diversifiés à l'échelle mondiale et cotés en monnaies locales sont également particulièrement intéressants", explique Hartmann. "Ceux-ci offrent non seulement une diversification du côté des obligations, mais aussi un contrepoids à l'exposition au dollar dans le portefeuille d'actions".
Le facteur de durabilité : l'ESG comme opportunité de réorientation
L'importance croissante des placements financiers durables offre une autre possibilité d'améliorer la diversification. "Les indices ESG comme le MSCI World SRI ou le MSCI World ESG Leaders ont tendance à avoir une composition géographique et sectorielle différente de celle du MSCI World classique", explique le Dr Laura Schmidt, experte en investissements durables.
Les entreprises européennes, en particulier, obtiennent souvent de meilleurs résultats que leurs homologues américaines en matière de critères ESG, ce qui se traduit par une pondération plus élevée de l'Europe dans ces indices. "Le MSCI World SRI a par exemple une pondération américaine d'environ 65% au lieu de 74% dans l'indice classique", explique Schmidt. "Cela conduit automatiquement à une allocation géographique plus équilibrée".
Des différences apparaissent également au niveau sectoriel : "Les indices ESG ont typiquement une pondération plus faible dans le secteur du pétrole et du gaz, ainsi que dans certaines entreprises industrielles à forte empreinte carbone", explique Schmidt. "Cela peut se traduire par une structure risque-rendement différente, qui présente des avantages dans certaines phases de marché".
L'avenir : des changements tectoniques dans l'économie mondiale
À long terme, la composition géographique du MSCI World pourrait changer de manière spectaculaire. "Nous sommes confrontés à des changements tectoniques dans l'ordre économique mondial", prédit le Dr Martina Schulz, économiste à l'université de Francfort. "La part des pays émergents dans le PIB mondial va continuer à augmenter, tandis que l'importance relative des États-Unis et de l'Europe va diminuer".
Cette évolution pourrait conduire à une réévaluation des catégories traditionnelles de l'indice. "La séparation stricte entre les marchés 'développés' et 'émergents' est de plus en plus remise en question", explique Schulz. "Des pays comme la Corée du Sud et Taïwan pourraient bientôt être inclus dans le cercle des marchés développés, tandis que la Chine, par sa simple taille, ne peut plus être ignorée".
L'essor de nouveaux centres technologiques en dehors des États-Unis pourrait également changer la donne. "L'Europe investit massivement dans les technologies d'avenir telles que l'intelligence artificielle, l'informatique quantique et les technologies vertes", explique Schulz. "Les pays asiatiques comme la Corée du Sud, Taïwan et de plus en plus l'Inde se transforment en powerhouses technologiques. Cela pourrait à long terme affaiblir la domination américaine dans le secteur technologique".
Le facteur démographique : le vieillissement comme défi
Un aspect souvent négligé est l'évolution démographique. "Les États-Unis sont confrontés à une évolution démographique nettement plus favorable que de nombreux autres pays développés, notamment le Japon et l'Allemagne", explique le Dr Michael Braun, expert en démographie. "Cela pourrait avoir des répercussions à long terme sur la croissance économique et donc sur l'évolution de la bourse".
D'autre part, les pays émergents offrent un potentiel considérable grâce à leur population jeune et en pleine croissance. "L'Inde va dépasser la Chine en tant que pays le plus peuplé du monde et dispose d'une classe moyenne jeune et émergente", explique Braun. "Cela crée un énorme potentiel de croissance qui n'est pas reflété dans le MSCI World".
Les risques de la concentration
L'extrême concentration du MSCI World comporte également des risques systémiques. "Si quelques grandes entreprises ont une influence disproportionnée sur l'indice, cela peut entraîner des distorsions et la formation de bulles", avertit le professeur Schmidt. "La bulle technologique de la fin des années 1990 et la concentration actuelle sur les grandes valeurs technologiques présentent des schémas similaires".
La concentration sectorielle est également préoccupante. "Le secteur technologique domine de plus en plus l'indice, ce qui augmente la dépendance à un seul secteur", explique Schmidt. "Cela va à l'encontre du principe de base de la diversification et augmente le risque du portefeuille".
Un outil, pas une panacée
Au final, malgré toutes les critiques, le MSCI World reste un instrument précieux pour les investisseurs orientés vers le long terme - mais il est temps de reconnaître ses limites et d'explorer des alternatives.
"Le MSCI World est un excellent investissement de base, mais ce n'est pas la panacée", résume le conseiller financier Weber. "Compte tenu de l'extrême concentration américaine et de la négligence des principaux marchés de croissance, les investisseurs devraient envisager de diversifier leur portefeuille".
La bonne nouvelle, c'est qu'il existe aujourd'hui plus de possibilités que jamais de construire un portefeuille réellement diversifié à l'échelle mondiale. "En combinant de manière réfléchie différents indices, des approches basées sur des facteurs et des investissements durables, les investisseurs peuvent obtenir une allocation globale plus équilibrée", explique Müller.
Pour les investisseurs privés qui ne souhaitent pas s'intéresser de près aux détails, les Multi-Asset-ETF peuvent constituer une alternative intéressante. "Ceux-ci offrent, avec un seul produit, une large diversification sur différentes classes d'actifs, régions et secteurs", explique Hartmann. "Ils sont souvent moins chers que les fonds gérés activement tout en offrant une diversification professionnelle".
Conclusion : il est temps de porter un nouveau regard sur les investissements mondiaux
Le MSCI World a attiré toute une génération d'investisseurs en bourse et a fourni des rendements impressionnants. Mais sa forte dominance américaine et la négligence d'importants marchés de croissance deviennent de plus en plus problématiques.
Le temps semble venu de porter un regard plus nuancé sur les investissements mondiaux. Le monde évolue rapidement et les stratégies d'investissement doivent suivre cette évolution. Une remise en question critique de la domination américaine et une diversification ciblée dans des régions négligées peuvent conduire à des portefeuilles plus robustes à long terme.
"Ceux qui investissent aujourd'hui dans le MSCI World doivent savoir qu'ils investissent principalement en Amérique, avec toutes les opportunités et les risques que cette concentration implique", résume le Dr Schulz. "Un portefeuille véritablement mondial nécessite plus qu'un seul indice, aussi prestigieux que puisse paraître son nom".
